当前位置 > 首页 > 商业资讯 > 正文

资金长期稳定、放宽返投比例、更加市场化......GP对LP的诉求很长
  • 发布时间:2020-01-09
  • www.ruetoo.com
  • 2018年12月5日至7日,青科集团和投资界在北京举办了第18届中国股票投资年度论坛。论坛与业内知名学者和贵宾携手传承传统,改革旧与创新,分析政策趋势,聚焦投资策略,探索价值发现,展望市场未来。

    圆桌讨论中,开元国创母基金投资委员会委员王普文、红杉资本中国合伙人蒲晓艳、北京科技创新投资基金总经理;杨莉,CICC资本董事总经理,张寒,元和陈坤董事总经理,朱郝伟,嘉昊投资合伙人,招商资本高级董事总经理;招商局和赵胤股票投资基金负责人朱正威讨论了“新形势下LP的投资策略”这一话题。

    以下是圆桌讨论的要点。投资界(ID:pedaily2012)组织如下:

    王普文:让我自我介绍一下。过去20年来,我主要是母公司,现在是开元国创母公司投资委员会成员。首先,请向客人简要介绍。

    蒲小艳:我是红杉资本的蒲小艳。红杉资本中国成立于2005年。在过去的13年里,红杉中国投资了500多家技术特色鲜明、商业模式创新、成长性高、发展潜力大的企业,也为中国贡献了许多国内外上市公司。期待为未来的科技创新做出贡献。

    杨莉:今年4月,CICC首都的杨莉被任命为北京科创基金总经理。北京科技创新基金(Beijing Science and Technology Innovation Fund)于6月24日启动,资本规模为300亿元,但主要由北京政府出资支持整个科技创新。目前,我们的基金已开始正常运作,部分基金已完全对账,并已作出投资决策。我们希望与致力于科技创新的政府采购合作,为整个中国的科技创新服务。

    张寒:我是张寒,紫源和晨坤董事总经理。我们成立于2006年。到目前为止,我们共管理了四只母公司基金,总资产200亿元人民币。在过去十年左右的时间里,我们投资了80多个基金,由中国近50个优秀团队管理。

    朱正威:我是招商局的朱正威。招商局资本成立于2012年,招商局也在2016年底探索母公司基金。到目前为止,我们已经与十几个优秀的全科医生达成了合作,我们希望更多的朋友能与我们携手合作。

    王普文:大会代表、不同的LP代表和机构投资者都参加了演讲。我把第一个问题抛给了由全科医生代表的红杉浦总经理。在新的环境下,你个人对股权投资模式有什么新的看法吗?

    蒲晓艳:市场上很多全科医生可能同时管理人民币基金和美元基金。从美元基金LP的观察来看,美元基金LP基数相对稳定。一旦液化石油气认为液化石油气符合其投资策略,液化石油气具有持续稳定的投资业绩,液化石油气和液化石油气之间的关系一般会呈现长期稳定的趋势。然而,机构投资者在人民币基金中的基础仍然相对较小。红杉中国迄今已管理了五只人民币基金,机构投资者在每只人民币基金中的比例不断上升,并处于主流地位。这是一个非常好的现象。但与此同时,我们也发现机构投资者在各个阶段的重复率可能低于我们的预期,这往往受到机构投资者投资策略变化、监管环境变化、基金持续稳定等诸多因素的影响。因此,事实上,在许多情况下筹集资金的困难是由于机构投资者人数少且不稳定。

    另一方面,中国的机构投资者相对较少。市场上的机构投资者主要集中在社保、银行、保险、大型专业母公司基金等领域。大学捐赠基金也在缓慢上升。与此同时,相当一部分机构投资者是国有LP或政府主导的基金等。他们通常对后续行动和投资回报有一些限制。在北京和上海等经济活跃地区

    此外,作为全科医生,我们还想说一件事,我们特别欢迎长期基金,因为我们真正想做的是价值投资。“价值投资”这个词可能被每个人都使用得很糟糕,但事实上,在很短的时间内不可能获得很高的倍数回报。例如,2006年,红杉成为了第一轮舆论审查的投资者,也是第一轮的唯一投资者,2010年,红杉成为了美国集团第一轮的唯一投资者。作为一个自始至终关注美团点评并伴随公司成长的投资者,我们认为美团点评仍处于非常早期的阶段,未来仍有很大的成长空间。十多年来,我们一直在美国集团投资并不断提出意见,这也是GP希望与LP分享的重要信息。

    王普文:看来全科医生对LP有很长的需求清单。

    首先,我希望有一个长期稳定的资金来源,对此我非常同意。事实上,在美元市场和海外市场,这一行业已经存在了很长时间,有更多的投资者和母公司已经制度化、专业化,资金来源相对稳定。

    第二,基金的局限性,我希望LP更宽泛一点,不要太过回报能力。

    第三,国内政策的变化导致了液化石油气的各种变化,筹资的不确定性,以及新银行系统的资本管理问题。接下来,让杨总谈谈你对国内基金稳定性和液化石油气专业精神的看法,以及液化石油气对液化石油气的干预政策和投资策略。

    杨莉:我是全科医生,经营一只美元基金,所以我从成熟的外国机构投资者那里学到了很多。后一种融资包括中间融资后,我还参与了CICC的大量基金融资。我记得当时很多地方政府说他们想投资我们,但我不想,因为确实有很多限制、反投资要求和一点投资促进。包括我去年被CICC派往河南担任他们的基金,同时也是负责这项工作的执行副总裁。我也有丰富的经验。因此,在过去两年里,我一直在考虑政府资金。我不理解他们,但现在我可以慢慢理解他们,因为毕竟,他们都是当地纳税人的钱,他们还得回馈当地经济的发展。

    我们认为政府现在意识到过去他们的许多资金是由政府领导的,但是效果非常有限。他们意识到他们需要找到一个以市场为导向的专业团队来运作,因为我们的价值在于母基金的核心优势与子基金相同,这也是一个金融投资和管理的退路。我们现在可能没有任何筹集资金的压力,但是对于次级基金,在检查LP基金时,我们还需要看看LP基金是否是长期的和可持续的。此外,在配置资产时,我们实际上在投资上有一些反投资的要求,但我认为市场化团队应该尽可能对政策和市场化产生一些均衡或均衡的影响。一方面,政府应实行市场化运作,在LP条件下更尊重整个基金的商业性质,同时真正平衡自身的财务压力。

    我现在对你的反投资没有意见,但北京科创在投资后实际上做了很多增值服务。例如,我们积极组织各种路演,与我们的子基金团队联系,所以他们都很高兴,他们自己也解决了反投资压力。

    此外,不同于整个政府的一些LP,我们仍然完全尊重GP自己的判断。因此,包括以下子基金在当地投资的项目,LP比一些金融投资更有优势。无论是优惠政策还是着陆政策,它仍然可以在这些领域提供很多帮助。这也是因为企业确实需要一些增值服务。

    所以我认为全科医生应该合理分配大部分政府资金,以实现自己的扩散服务。这是我的经历。

    王普文:这很重要。每个LP都有自己的局限性和需求,但关键是要认识到优秀的投资者、优秀的投资团队和优秀的全科医生是稀缺的。如果找到一个好的投资团队,即使LP有自己的需求,它也必须反映其价值和所提到的服务等。就我个人而言,我认为国内引导基金或政府引导基金在过去几年发生了很大变化。与几年相比

    现在我想让张先生谈一谈,因为元和作为国内母公司,当时很难找到专业团队,应该是2006年和2007年的早期团队。当然,作为母公司,它必须筹集资金,并且必须对国内LP投资者的模式有很好的了解。尤其是我们在过去一两年中提到的变化,我也想听听你的意见。

    张寒:GP在从母公司筹集资金时也会面临LP问题。全科医生遇到的问题不一定是中国,因为我曾经是一个美元液化石油气,这可能是一个不容易解决的全球性问题。在市场上,我觉得在液化石油气的业务领域,国内发展时间相对较短,大量液化石油气刚刚进入这个市场。例如,近年来,1000多个政府已指示资金进入该市场,其中包括许多具有财富管理背景的母公司基金,这些基金最近才在该市场出现。所以我相信根据自己的资金来源,每种类型可能有不同的资金来源,每个人都有不同的方式。但是,在一定程度上,这将影响到每个公司的投资风格,或者全科医生的选择要求和标准可能不一样。

    至于袁陈盒坤,我们相对幸运。苏州工业园区元和控股自成立以来,一直得到控股领导的大力支持。随着管理基金规模的不断扩大,我们也在探索多元化的融资渠道。毕竟,母基金需要大量资金支持来解决这些问题。包括银行的资金或保险资金,当然,它能否投资于我们将更多地取决于业绩,投资策略是否优秀,更多地取决于外部条件或政策,或市场环境等。

    有时我们不能决定风向是哪边,但我相信随着市场结构的变化,包括国家金融政策的不断自由化,整个母公司和LP市场都在不断走向长期、市场化和专业化的发展,未来会越来越好。

    王普文:一个鼓舞人心的声明。从现场来看,母公司基金可以成为浦志强刚才提到的基金相对稳定和专业的资金来源。现在我想听听嘉昊自己的投资经历,因为毕竟它正在转向成为母公司的模式,我会拿出自己的钱,先开始做。如何让母公司的战略或团队的独特或差异化,在全科医生面前显得更专业,并听取你的一些经验和意见。

    朱郝伟:谢谢你,主人。家庭基金分为两个层次。首先,我们仍然追求财务回报。除了财务回报,我们还想带着感情做事。在工业部门,我们也准备成为一个工业母公司。我们也是青科的股东,所以我们将部分资金投入青科管理,并与他们共同管理。这一领域的办事处不多,这取决于一些外部伙伴。

    此外,我们在教育、环保和医疗方面也有布局。下一步是找到更好的人,更好的方法和更好的互补性。

    王普文:除了财务需求,这个行业还有一些相对具体的布局。随着培养的深入,可以与全科医生的资产进行一些互动。因此,在母公司层面,它也属于个别行业的重点。我想听听招商局的朱总对此有何看法。

    朱正威:很多嘉宾都从自己的角度说,事实上,我们与元和有很多联系,在投资促进方面也有很多合作,所以我想对元和章宗刚才提出的问题再补充一些。

    过去两年来,资本筹集市场的模式发生了重大变化,预计未来两年将会发生重大变化。变化是什么?为什么你认为筹集资金更困难?因为少了一件。如果一只基金想筹集100%的资金,现在市场上有几种相对活跃的力量。一是政府背景。一般来说,小额可以提高到20%,大额可以提高到40%以上。这是LP在一个非常重要的市场中的组成部分。另一种是来自企业、国有企业或上市公司,它们可以贡献一些,或者高净值客户也可以贡献一些。但是看起来这些碎片的总和几乎是一样的。谁有区别?

    首先,金融投资

    另一方面,与美元基金相比,人民币基金缺乏长期投资者。外国长期投资者实际上来自社会保障、养老金、慈善基金和捐赠基金。除了社会保障,中国似乎没有什么别的东西,但我相信会有。因此,从现在开始,每个人在筹集资金时都会感到有些困难,但是在未来的两年里,我可能会有更明显的变化。我希望这一变化将进入机构,并开始再次进入市场,包括保险、银行和证券。

    此外,除了社会保障,也许我们还可以期望一些养老机构或保险机构通过一些保险机构更多地参与到这个市场中来,所以我们对当前的市场结构有一些感觉,并补充这一点。

    王普文:为什么私募股权投资比二级市场获得更高的回报?事实上,诀窍并不难。这是为了用时间换取更高的回报。背后投资的稳定性更为关键。在过去十年里,国内私募股权市场一直相对较短。回顾过去,美国的私募股权投资和风险投资始于个人或机构,金融机构也在后端。在过去的十年中,中国跟随美国的道路已经有十年了,所以我们面临的问题是相对短期的问题。有这么多精英在这个行业默默工作,无论是LP还是GP。我对未来充满希望,这个行业越来越好。

    接下来是第二个问题,我们讨论了提高LP和投资的模式。让我们先把这个问题扔给红杉。现在我们都说新的经济浪潮正在汹涌澎湃,如何突破泡沫等等。以及未来几年的投资机会和前景。

    蒲小艳:年底时,每个人都想问这个问题。不幸的是,我没有水晶球,也不能在这方面做出预测。然而,我可以从方法论的角度解构这个问题:它主要由三个维度组成:投资什么领域,投资什么公司,投资什么方法。

    首先,我们对科技创新的投资是同一个主题。科技创新具有绝对反周期和交叉周期的特征。科技创新是生产力跃升和产业升级的动力。因此,从这个角度来看,我们坚定地投资于科技创新,这当然包括模式创新和技术创新。

    从宏观角度看,我们应该投资哪个领域,从微观角度看,我们应该投资什么样的公司?这是我的第二点。回顾我们投资的成功公司,我们发现我们应该投资那些把用户放在第一位、拥有真正的产品思维并为用户带来价值的公司。例如,当我们投资美国联赛时,碰巧发生了一千场联赛战争。我们为什么投资王星?我们真正欣赏的是他的产品经理的思维方式,这种思维方式真正把用户体验放在第一位。在一个充满变化和不确定性的环境中,我们需要寻找唯一不变和确定的东西。

    第三,你怎么投票?它主要是抓住“早期”和“长期”两个时期。今年红杉中国成立了一个单独的种子基金。它不仅投资于首轮和成长期,还希望在种子期向前迈出一步,建立自己坚实的基础。一方面,早期投资与我们追求的科技创新投资方向高度一致。另一方面,它更好地帮助我们在成长阶段投资,因为早期投资可以帮助我们建立对创始人和行业的深刻理解,并帮助我们更快地建立壁垒。另一个是“长期”,正如我刚才提到的,我们必须坚持价值投资。任何价值投资实际上都需要时间,没有一家伟大的公司能在短时间内成长起来。因此,我希望全科医生和LP都需要极大的耐心与企业家一起成长。

    谈到具体的投资方向,最近每个人都在谈论工业互联网的概念,这并不新鲜。当互联网、移动互联网和人工智能渗透到行业的各个方面时,我们实际上可以看到,“互联网”和“人工智能”可以为提高行业效率带来许多机遇。许多传统行业正在通过大数据、云计算、智能等提高效率。有许多商业机会。

    另一个是消费。消费几年来一直在升级。事实上,中国的城市化才刚刚开始。的人口

    此外,医疗也是我们一直非常乐观的。众所周知,它具有反周期和跨周期的特点。作为一个老龄化社会,中国的医疗改革正在逐步深化。与此同时,新的生物制药技术和新的诊断技术给医疗行业带来了破坏性的创新,在医疗领域具有巨大的潜力。

    我们可以看到,一方面,随着消费升级和城市化的趋势,中国在过去十年左右产生了许多优秀的企业,如美团评论、多多等。然而,我们发现它们基本上在2C区,那里有许多市值数千亿的公司。另一方面,中国的工业已经进入了一个高层次的领域,在这个领域,企业需要寻求更高的效率,所以我们在2B看到了很多机会。然而,中国似乎没有市值超过100亿美元的2B公司,市值超过10亿美元的2B公司也不多。然而,美国有许多2B公司的市值超过100亿美元。尽管其规模不能完全与2C公司相比,但它也是一个非常有吸引力的市场。我们对2B的投资机会感到乐观。

    此外,大家也注意到5G和5G带来了更好、更高效的连接和通信效率。除了关注手机这一重要的智能终端之外,他们还可以迁移到智能汽车,甚至是充满家庭信息化等深刻变革的地方。因此,我认为投资前景仍然非常光明。只要投资策略是长期的,短期波动就不应该对长期投资策略产生很大影响。准确掌握波动和不确定性中的确定因素就足够了。

    王普文:你如何从线性规划的角度来判断投资方向,因为它毕竟是通过GP来完成的,有什么区别吗?

    杨莉:自从6月份推出以来,我们已经组织了300多次路演,GP已经向我们解释了刚才提到的几个方向。我们也有一个想法,因为我们现在是LP,就像我刚才说的,我们需要专业。事实上,CICC本身最大的优势是我们有一支非常强大的研究团队,所以在这里我们使用CICC强大的研究团队。我们还将自己分成了许多行业群体,包括生命科学和新一代信息技术。有人工智能和智能制造这样的大电路。

    但是对于全科医生来说,我们必须利用这种情况。你必须了解整个宏观经济的趋势,深入研究国家的战略,做好长期和短期资产的匹配工作。一些行业可能发展得更快。在一些行业中,每个人提到的人工智能或生命科学仍然相对缓慢攀升,上述视频监控领域的一些应用仍然非常肤浅,可能要走很长一段路,所以你也在这些地方做一些配置,即中长期配置。

    但是总的方向,因为你也知道我们早期是风险投资人,都出生在工程领域,所以总的方向是我们重视科技创新,但不是某些模式的创新可能更有利,因为现在从中国的整体经济形势来看,经过40年的改革开放,我们已经进入了小康社会,每个人对某些东西都有不同的需求, 包括华为今天上午的事件,这证明我们最有希望走一条艰难的科技之路。

    王普文:所以这是符合中国国情的科技创新。元和母亲基金捐赠的创投创新是重点,请听听您对此方面的看法。

    张寒:刚才我们还提到我们在风险投资领域覆盖了广泛的领域。我们总共着眼于五个方向,即医疗保健、消费升级、文化娱乐、智能制造和企业服务,基本覆盖所有热门市场领域。

    但是在每个母公司基金建立之前,将会有一个预先研究和设计好的投资策略。但是,在整个投资期间,我们将根据市场动态不断调整,并控制我们的投资节奏,以做出这样的战术变化。

    这些主要来自于我们和全科医生之间的持续沟通,因为正如前面的客人所提到的,全科医生实际上总是站在最前列。他们是第一个知道某些情况变化的人

    此外,还有一个传统,我们会定期邀请一些来自各行各业的优秀全科医生前来与我们讨论,以引导我们大家一起讨论,并对市场上正在发生的事情有更深的了解。包括我们内部团队中的每个人都必须承担某些研究任务的事实,我们将继续讨论,包括恢复过去的投资,这是一个指导整个投资活动的连续迭代过程。

    王普文:这是关键,LP和GP之间的互动,因为GP毕竟在第一线,直接看到项目的企业家在一起。除了相互分享和交流之外,GP和LP之间的互动也是资本教育的一种互动身份,这使得LP在资本配置上更有效率,更符合市场环境和投资节奏。因此,舞台下的全科医生,当LP要求你参加活动时,你应该更加积极,让你的投资者和你站在同一条线上。

    朱郝伟:我们关注上市公司的短期和长期,以及两个股东或控股股东。我们也参与其中。此时,我们认为我们应该采取行动。

    王普文:你说的是低压级还是项目级?

    朱郝伟:两者皆有,两者皆有。因为我们投了20个gps。现在我仍然认为它很便宜,一美元半卖给其他人。

    第二,我们已经投资了许多教育、医疗和环境保护项目,还想通过全科医生的跟进来结束这一循环。我们在医疗诊断方面进行了投资。总的来说,我们可以团结起来,形成一个生态圈,因为我们已经投资了近20家医疗公司。不管是什么周期,首先建立你自己的企业。此外,我们更传统,必须在我们的知识范围内去做。我们的朋友圈子和能力坚定地决心这样做,因为我们都以自己的钱为基础,不受任何干涉。除此之外,中美两国应该遵循这一政策,着眼于总体方向,包括当前的走出去战略。中美关系的各个方面也应该得到重视。

    王普文:提一个观点,从家庭办公室出来的母基金有一些工业资源,不同的LP真的可以利用手头的资源打造生态。还有人提到所谓的二手股票,无论是液化石油气股票还是股票,都是当前的一些话题。

    朱正威:招商资本从母公司的角度选择全科医生。我们通常有三个方向。首先是制造业。第二是服务升级,2B和2C都包括在内,现在流行的概念人工智能和金融技术也包括在内。第三个领域是医疗卫生。如果我们谈论任何共同之处,我们希望能找到一些高增长的子行业和该行业的子行业。

    众所周知,招商局除了金融业和招商银行之外,都有一个很重的工业部门,除了证券,它们都是拥有大量资产、运输和物流的港口,包括园区内的房地产。因此,对于招商资本的股权投资平台,其实我们有自己的需求,那就是我们需要挖掘出一些新的增长点,这些新的增长点将来可能会成为招商局的业务领域之一,我们肯定会比市场接受更多的教育。因此,如果我们选择的行业有一些共同点,那它实际上就是一个高增长领域。

    王普文:总结几句,创新,高增长,符合中国国情和国家战略。低压水平给资本市场带来更多机会。

    youtube.com

    日期归档

    广陵信息网 版权所有© www.ruetoo.com 技术支持:广陵信息网 | 网站地图